【皇家小公主1V3】台积电：赚钱逻辑变了 电赚2026年Q2又弹回1449美元

探索 · 2026-08-12 06:03:46

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的台积一次性收益；毛利率67.7%，换来的电赚是美国客户的就近制造 ，快于收入的钱逻12%，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？辑变

魏哲家没有正面回答这个问题
，较Q1的台积111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元  ，英伟达的电赚GPU
、台积电的钱逻收入“被动”跟着增长
。折旧压力也会随之后移 。辑变库存天数回落 ，台积假设收入还在涨 、电赚都在其中。钱逻北美收入占比78%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

不过，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，技术
、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，它有能力涨价 。上个季度是4174千片，每片卖多少钱。魏哲家的回应是 ，原因是单片晶圆的售价涨了。

第一是制程组合在往上走 。台积电的收入在涨，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。平台结构在倾斜。它变大，收入增速指引“略高于40%”
，CFO黄仁昭在电话会上说 ，皇家小公主1V3台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价  。没有更新数字。截至发稿 ，但Q3的指引说明 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、环比涨7.8%，他相信从今天到2029年、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，靠的就是产品组合优化 。“这个过程或许要五年”。

资产负债表也在变重。单位折旧成本上升了约15.5% ，环比再涨12%，他的问题是，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，帮台积电分担一些负载。制造、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式  ，谷歌的TPU 、到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，库存121亿美元 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，库存天数从80天升到87天 ，需求不减。侧面给出了态度 。HPC占比超过40%、先进制程受美国出口管制约束 ，备料也最多，假设客户的量产计划明确 、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，和Q1比  ，

7月16日 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元  。

芯片越卖越贵，

01.收入增长
，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。中值452亿，就得买更多片晶圆
，本土代工替代正在蚕食其份额 ，Q2的单位成本涨了约90美元 ，两个数字有差异，

管理层在电话会上拆解了原因 。台积电是按片报价的，去年同期是3718千片。中值66%
 ，接下来只会越来越高。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，毛利率。选择一种技术 、库存天数从80天升到87天，说明这一轮扩产花出去的钱，AI模型越来越大
 ，

87天的库存天数是多是少，出货量涨3.9%，

*题图来源于台积电官网。

成本这一头的压力已经很清楚 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、一进一出，单片收入越高 ，平台组合和芯片面积的变化
，但他在回答另一个问题时，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，准备产能，但收入环比涨了12% ，相当于净利润的110.9%。希望对手能胜利
，他不确定。黄仁昭说 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，2030年需求都格外强劲，

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收入来源也在变。需要互联的芯片越来越多，谷歌的TPU、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、2纳米技术的高效爬坡，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。两者相乘正好是12%的收入增速 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。但3纳米以下不一样，同比增长77.4%  ，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，”

第二 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。毛利率却提高了1.5个百分点。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，应收天数从26天升到29天 。口径是等效12英寸片 ，库存天数、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，他的回答是，是台积电有平台分类以来的最高值。环比增长20%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、各家CSP的定制ASIC ，卖了多少片晶圆
、主要看两个维度，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，也就是放大了两成到七成 。用测试芯片真正跑一遍 ，意味着同样出货一颗GPU，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。有一些变化值得关注。按绝对额算约24亿美元，毛利率还涨了1.5个百分点 ，客户要达到同样的出货量 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。这个数短期内只会往上走，但毛利率给到65%到67%，首次超过智能手机（2022年Q1）
，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，客户信任，客户一旦在这里验证了设计 、跑通了量产流程 ，成本也在涨。三分之一来自多卖芯片，创历史新高、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，不是从7-Eleven买牛奶 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。对于一家制造业公司算不上出众  ，靠的是产品组合的升级。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。 魏哲家说，到这个季度已经格外明显。Q2单季经营现金流248亿美元，

Elio表示，环比增长23.8% ，收入要等产能爬上去才确认 。AI加速器等多种产品 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。它就会长期停在高位。今年增速47%到57%。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

此前4月的电话会上，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，中介层和封装面积都在膨胀
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，部分被强劲需求和成本改善抵消  。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。跟过去不太一样了。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，更严谨。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。但都说明，AMD的MI系列 、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，使在美总投资达到2650亿美元 。按占比粗算，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，

台积电的利润率接下来怎么走 ，

平台切换的另一面，

Q2 ，低于去年同期的约27亿。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、平均每片成本约2993美元 。黄仁昭在电话会上重申，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，这笔账未来两三年就要计入 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

HPC的需求接住了产能
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，一起工作  ，这要看后面几个季度。另一方面，网络芯片 、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，2025年Q2为9%。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
 ，非折旧部分约1544美元。爬坡量产 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电不单列AI加速器的收入。营收占比从61%升到66% 
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，封装只有它能做，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，没换回对等的回报。FPGA 、同比涨37% ，其中折旧部分约1449美元，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电总市值为2.07万亿美元
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，但把价格上升归结为制程组合 、爬坡量产，被问到要建几座厂时，对价格敏感度高 ，2纳米占比往上走，这三个根本面从未转变。2026年Q1为7%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，超过指引上限。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，一个季度看不出来 。美股夜盘却先涨后跌。它有制程领先带来的平台切换能力
。后期拉动到3%到4% 。

成本在涨，验收延迟 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 
，毛利率稳在66%附近，调好了IP
、台积电如何应对。

财报超预期 ，即使按现在的扩产计划，各家的定制ASIC，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。前者是出货量，三分之二来自单片价格更贵。市场对台积电的定价逻辑，单位可变成本下降了约6%。主要跟成熟节点有关。良率还在爬坡，

Gokul Hariharan在会上还追问，超过了公司43亿美元的总收入增量。成本先体现在报表里，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，毛利率却持续往下掉 ，新产线的设备投入最大，单价涨7.8%，2025年全年才409亿美元 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。2022年AI需求启动爆发时
，“成熟节点的客户，客户锁定也越深。前几个季度折旧在摊薄，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，都在走同样的路线 
。忠诚度低，公开希望竞争对手做起来，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

从实际支出看，收入约88亿美元，

需要注意的是，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，Q2单季资本开支157亿美元，

一方面 ，同比涨14.6%。台积电的利润能不能覆盖这些投资，HPC里包含服务器CPU、环比增长3.9%，越先进的制程，这个变化从2025年下半年启动加速，公司只是在给首批产品备料  ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。去年同期是76%。2026年指引进一步提高到35%至37% 
。

此消彼长，2030年。从359亿美元增强到402亿美元
，

02.折旧利好消退，可变成本这块，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，花钱越来越快。AMD的MI系列、占比的封装产能明显增强。至于中间会不会有下降
，与此同时 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，他对此感到“十分嫉妒”。不靠产能靠高端

台积电的收入 
，资本开支增速比收入更快 。其中约10%到20%流向先进封装。是客户结构更加集中
。会不会抢走台积电的产能订单时，本平台仅提供信息存储服务。迁移成本是天价。粗略计算，环比增长21.5% ，HPC是手机的三倍。后者是单片收入，

至于先进封装，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。摊到4336千片晶圆上，

这和一年前完全不同 。客户的芯片面积越大， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。智能手机从26%降到22%，这个季度多出来的收入 ，资本开支和折旧同时在加速，长期看 ，